2023年终总结：卧看落月横千丈起唤清风得半帆

2024-05-18 07:18:08

　　2023年终总结：卧看落月横千丈起唤清风得半帆2023年 ， 是风格至极的一年 ， 高息股和纯粹概念股两种完全不同的极致风格成为市场的大赢家 ， 而基金重仓的成长股由于不断的赎回而被市场抛弃 。 今年全年持有制冷剂 ， 年初部分仓位做了复苏方向 ， 3-5月份做了光模块里的剑桥和中旭 ， 后面做了几只AI和数据要素股 。 有一只表现不错 ， 在高位了结 ， 其他的几只也在相对高位出局 。 科创板里的纳微和爱博是全年都投入很大精力研究和跟踪的个股 ， 纳微在5月底前把仓位降了下来 。 下半年重点研究的方向是港股创新药领域 。 目前主要仓位在制冷剂和港股创新药 。

　　我觉得今年这样的极端行情 ， 反思没有特别大的意义 。 A股的行情 ， 周期轮回 ， 永远是风格走到极致 。 我们不可能适应所有的风格 ， 我们的操作只能是符合自己体系和理念 。 过度反思会破坏自己的体系 ， 就像技术面选手的过度拟合而无所适从 、 甚至走向反面 。 关于个股 ， 大家可能最关心的是制冷剂和纳微科技 。

　　关于制冷剂 ， 这一年发生了什么事情我是特别清楚的 ， 过是跌宕起伏 。 如果写出来 ， 足够写上5-6页的 。 由于我现在还在重仓参与其中 ， 等到做完制冷剂的行情 ， 再回过头来做一次全局性的总结 。 下图是23年下半年参与过的一些券商组织的制冷剂会议和公司调研 ， 对制冷剂的跟踪一直非常紧密 。

　　关于纳微科技 ， 首先请大家看下面这张表 。 这些股票都是曾经市场的明星股 ， 也都是我所参与过的 。 纳微科技的跌幅在其中不算是最高的那几只 。 但纳微现在的情况是 ， 行业目前在低迷期 ， 它今年的业绩没有增长 。 而由于股权激励超过1亿的费用又侵蚀了净利润 。 现在市场担心的是它的成长性会不会被证伪 。 其实 ， 这其中涉及2个核心问题 ， 一是 ， 你未来是否看好中国的生物医药产业链 ？ 二是 ， 纳微的行业优势是否能够保持 ？ 第1个问题 ， 不需要我来回答 ， 每个人都有自己的答案 。 第2个问题 ， 我觉得尚无结论 ， 还需要持续观察 。 但是 ， 有一个指标可以作为很好的观察点 ， 就是色谱填料和层析介质产品的毛利率能否保持 。

　　今年10月 ， 和某位大股东一起吃饭 ， 聊到纳微 ， 我们的观点也很一致 。 对于纳微 ， 我们需要看到它至少2个季度的营收大幅增长 ， 也需要看到股价技术面的改善 ， 才能转手去做多 。 因此纳微需要耐心观察 。 爱博的增长没有问题 ， 当前的走势本质就是杀估值 ， 另外4季度 ， 由于医美行业的惨淡 ， 具有消费属性的医疗股普遍被大幅杀跌 ， 这只是市场情绪的变化 。 我认为 ， 爱博的长期逻辑并没有变化 ， 而24年 ， PR和美瞳业务也有相当大的期待 。 年化40倍PE的爱博机会大于风险 。

　　对行情和方向的判断 ， 谁都有可能出现错误 。 但是一个稳定的投资体系是最重要的 ， 它让我们不但对结果可控 ， 过程也可控 。 经过这几年熊市的反复考验和不断的反思打磨 ， 我愈发相信拥有一个强大的体系 ， 并且坚持自己的体系 ， 比挖掘一个或者几个大牛股更加重要 ， 它是守护我们穿越熊牛的关键 。

　　我的体系在去年进化到5.0后 ， 已经比较稳定 ， 并没有做新的升级 。 我的理解如果体系不断升级 ， 说明体系还是不够稳定 。 只是我在体系4大要素之一的境界上理解上又多了一重 。 （ 详细的阐述我放在了第四部分 “ 挫折和成长 ” 的第2条 ）

　　今年8月31日在雪球上做了一次直播 ， 详细讲述5.0的投资体系 。 12月 ， 分别在武汉和广州做了一次体系分享 ， 效果不错 。 通过每一次分享 ， 我自己对体系的理解也更加深入 。

　　2023年是非常极端的一年 ， 可以说相比2018年更甚 ， 。 很多人持有的股票大幅下跌 ， 远超过人的想象 。 我自己也踩到几个坑里 ， 得益于体系而及时跳了出来 。 那么怎样才能避免这种情况呢 ？

　　1. 对基本面有超越市场的认知 。 深入研究行业和公司 ， 对基本面的拐点有清晰及时的判断 。 当然 ， 做到这点非常难 ， 只有非常少的人可以做到 。

　　2. 要有把自己置身事外的能力 。 对于很多中长线朋友来说 ， 几年重仓在一两只股票上 ， 时间精力资源都大量投入其中 ， 这些都是沉没成本 。 他们沉浸其中 ， 认为自己对公司的认知远超市场 ， 面对下跌选择与市场对抗 ， 不断强化对公司的看多逻辑而无法自拔 。 因此需要把自己抽离出来 ， 站在旁观者的角度去理性看待 ， 其实往往只需要最基本的常识 ， 就能发现其中的问题 。 这也是我投资4要素之一 ， “ 境界 ” 中包含的一层意义 。

　　3. 结合技术面来分析 ， 选股难度会大大降低 。 年初发现一个黑科技的环保公司 ， 感觉很有看头 ， 前前后后调研了好几次 ， 并让几个兄弟进行跟踪调研 。 但是 ， 我的搭档老手观察了盘面2周左右的时间 ， 得出的结论 ： 这绝对不是大牛股该有的走势 。 于是团队就不在此股上面下更多的功夫了 ， 只进行常规跟踪 。 说实话 ， 当年在三聚环保上做了几年 ， 让我对黑科技还是心有忌惮 ， 但是又心里告诉自己 ， 不能错过真正黑科技的机会 ， 这本来就是很矛盾的 。 但通过技术面的验证 ， 就容易帮助自己下一个确定性的结论 。

　　4. 用价值判断的方式抄不到底 。 因为心中对个股的价值有了基本判断 ， 往往容易在左侧过早买入 ， 而市场的非理性常常远超人的想象 ， 个股跟随大盘或板块惯性下跌 ， 经常会大幅跌破心理设定的价值区域抄底位置 。 这也就是为什么常有 “ 老手死在抄底上 ” 。

　　5. 保持底线思维 。 当一个股票持续亏钱的时候 ， 要停下来 ， 认真问自己 ， 一定是哪里出现了问题 。 要么是买点有问题 ， 要么就是公司的基本面出了问题 ， 还可能是市场出现了系统性的风险 。

　　6. 不要用杠杆 。 杠杆是扩大战果用的 ， 而不是摊薄成本用的 。 它只能用于锦上添花 ， 而不能用于雪中送炭 。

　　拓展了一个新行业 。 23年下半年 ， 花了很多的时间和精力进入到创新药这个行业 。 创新药的研究门槛很高 ， 但在很多朋友的帮助下 ， 对创新药主要品种的逻辑理解能力在不断加深 。 未来还会花更多的时间去深入研究 。

　　研究的深度和广度哪个重要 ， 一直以来争论不休 。 我一直认为深度比广度重要 ， 并注重提升深度研究能力 ， 而自己在投资的广度上相对来说是一块短板 。 今年受人启发 ， 开始研究沪深300来拓展自己的广度 。 先从沪深300的财务数据来做分析 ， 然后再从指标或者技术面上挑出好的标的 ， 深入研究基本面 。 目前已经初步挑选并完成分析汽车板块11个 、 医药25个 、 化工14个 、 半导体29个 、 电力设备29个 、 地产7个 ， 一共115个股 。

　　12月份 ， 拜访了相交很久的爱华总 。 聊了一下午 ， 深受启发 。 尤其是他对胜华案例的复盘让我深受启发 。 和成都陈总的一番交流 ， 听他讲当年重仓宁德时代 、 恩捷股份 、 天齐和通威的精彩故事 ， 感觉找到了知音 ， 当然他也是当年持有牧原的战友 。

　　还值得一提的是调研中多次遇到的一个大姐 ， 她转型做投资才短短几年的时间 ， 23年的调研已经超过我的次数 。 我特别佩服她的学习精神 。 第一次认识她的时候 ， 她问我的网名 ， 我告诉她八万顷 。 她问我名字的出处 ， 我告诉她是来自一首宋词 。 结果几分钟后 ， 她就找到了一首宋词给我发了过来 。 我惊讶于她的这种精神 。 相信今年的很多调研会上还会遇到她 。

　　在研究创新药的时候 ， 得到了京研汇的几位朋友的帮助 ， 感谢薛总和叶总 。 也感谢团队的CT ， 他对康方的深刻洞察力和持续跟踪 ， 让我对创新药的理解通透了很多 。

　　今年在读书上是少于计划 ， 主要原因是因为花了大量的时间去研究和调研公司 。 能够坐下来读书的时间很少 ， 还要花时间陪伴家人和孩子的成长 。 带着孩子爬山和滑冰打雪仗 ， 也是人生的乐趣 。

　　看纪录片 《 中国通史 》 前50集 ， 《 三维地图讲解 》 西汉 、 新朝 、 东汉 。

　　组织了4次论剑 ， 分别在北京国贸 、 上海陆家嘴 、 武汉墨水湖 、 番禺荔湖 。 经过3年的行情 ， 终于能够将大家聚在一起 ， 总结过往 、 畅谈当下 、 放眼未来 。 上海论剑是非常的一次论剑 ， 特别感谢上海的兄弟们的辛苦付出 。

　　今年共计参加实地调研55场次 ， 平均下来超过了每周调研一场的频率 。 具体的公司名字就不透露了 。 从行业来说 ， 上半年侧重在AI相关方向 ， 下半年侧重在创新药方向 ， 贯穿全年的是科创板的长线股和制冷剂个股 。 有人看到我的朋友圈 、 雪球 ， 觉得太多太杂没有什么规律 ， 似乎我什么公司都跑去调研 。 其实我每次调研都是有选择性的 米乐M6官网， 都是符合我自己的战略方向的 。

　　实地调研对投资提升的帮助还是很大 ， 和几位上市公司CFO董秘等高管进行面对面交流 ， 听他们讲对港场和美场的看法 、 估值等等 ， 收益匪浅 。 对于培养全球市场的视野和构建未来的布局来说 ， 非常重要 。

　　如果沿着市场的惯性去做24年的走势预测 ， 去做未来的行情展望 ， 虽然符合人的现实需求 ， 但是并没有任何意义 。 站在当下 ， 我们每个人都需要做出独立判断 ， 不可人云亦云 ， 独立思考方能深入逻辑并坚持跟踪 。 于我而言 ， 成长股是市场永恒的方向 ， 而周期股中也总是会出现机会 。

　　涨时看涨 ， 跌时看跌 ， 这是多数人的通病 。 去看看21年高位时的种种看多言论 ， 各种新的估值方法 ， 其实都掩盖不了估值过高的事实 ， 那个时候 ， 均值回归就开始发挥作用 。 而经过3年的下跌 ， 很多公司的股票已经跌出了价值 ， 而均值回归必然也会发挥作用 。 去抱怨吐槽各种制度性问题 ， 除了让自己的心情暂时好一些外 ， 没有增量益处 。 而相信最基本的规律和常识 ， 才是成熟投资人所该有的品质 。

　　当然 ， 我们也要降低投资预期 。 芒格曾经说过 ： 我们应该学会降低投资预期 ， 让预期符合实际 ， 最终实现长期高复利的投资 。 合理的投资预期才能孕育好的心态 ， 而过高的预期容易让人失去理性 ， 导致投资交易操作变形 ， 陷入频繁交易和追涨杀跌 。

　　1. 制冷剂 。 制冷剂在雪球已经谈的很多了 ， 24年是三代制冷剂配额正式实施的元年 ， 逻辑正式开始兑现 。 对于制冷剂 ， 我提醒大家要关注真正的逻辑 ， 而避免陷入到什么时候涨价 ， 涨多少 ， 目前的库存是不是太多了等细节问题 。 行业周期的拐点 ， 供需格局的变化 ， 商业模式的重塑等等才是最重要的 ， 投资必须努力看透本质 。 这个市场太多人短视和缺乏耐心 ， 但是更多的是没有看透根本逻辑 。

　　2. 创新药 。 关注的重点还是在港股创新药 ， 将把握商业化和出海两条主线 ， 一方面 ， 关注已实现商业化并且产品具有较大市场潜力的企业 ； 另一方面 ， 关注具有重大临床管线价值和壁垒 、 能够实现产品出海的企业 。 港股连续4年的下跌 ， 让很多港股的估值跌得了历史性的低点 ， 而创新药又迎来了行业的爆发 。 这将是一个历史性的机遇 。

　　欢迎加入雪球官方出品的雪球基金第1课！小雪1对1亲密陪伴式教学，教你一套系统的基金投资方法 ！ 让所有雪球用户能够明明白白地认识投资！

【返回列表】